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鼎泰高科(301377)：传统业务市场份额与毛利双升新业务逐步放量

来源:国联证券股份有限公司发表时间:2023-08-16 23:54:41

(资料图片仅供参考)

投资要点：

传统业务PCB钻针产能叠加毛利提升，有望实现稳步增长产销方面，2021年公司PCB钻针产能为7.07亿支，销量为6.02亿支，2022H1微钻销量占比为13%；IPO中4.8亿支PCB微型钻针项目将助力公司产能提升67.86%，微型钻针产品占比提升有望助力PCB钻针毛利率提升。市占率方面，2020年全球市场占有率约为19%，位列第一，未来随着海外市场开拓及产能提升，市占率有望上升。产能叠加毛利提升，传统业务有望实现稳步增长。

新业务1：功能性膜产品有望逐步放量

公司功能性膜产品包括硬化膜、AG防爆膜、手机防窥膜、车载光控膜，其中，车载光控膜，解决了车载显示屏会在前挡风玻璃上显示影像，从而干扰驾驶员视线问题。目前膜类产品主要为应用于家具家电表面保护的硬化膜，预计今年车载光控膜有望逐步放量。

新业务2：数控刀具产能加速提升，渠道不断拓宽公司数控刀具主要为杆状刀具，2021年数控刀具销量为140.99万支，IPO项目中180万支数控刀具投产后，产能将加速上升；随着销售渠道不断拓宽，该业务收入有望放量。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年营收分别为13.93/18.12/23.27亿元，对应增速分别为14.33%/30.05%/28.43%，归母净利润分别为2.56/3.47/4.67亿元，对应增速分别为14.90%/35.61%/34.37%，EPS分别为0.62/0.85/1.14元/股，CAGR为27.93%。绝对估值法测得公司每股价值为24.42元，可比公司2023年平均PE为15.87倍，鉴于公司高端钻针产品不断提升、车载光控膜有望国产替代并放量，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2023年40倍PE，目标价24.98元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：PCB 行业发展不及预期、公司产能释放不及预期、原材料价格波动及供应风险、PCB机械钻孔被激光钻孔取代。

关键词：

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